核心观点

公司发布半年度报告，业绩同比增速超过营收增速，各项业务稳步提升。2023 年上半年公司毛利率为33.34%，同比+1.3pct，主要系公司降本举措效果显著，预计全年有望维持高毛利水平。Q2 费用率环比下降，主要系公司规模扩大，规模效应开始显现，有望继续下行。海盐基地项目积极推进，预计在23 年底完成搬迁，公司供应链布局将进一步完善。公司通过“两智一新”战略有望进一步实现降本增效，新兴业务高速增长有望带来业绩新增点。

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事件

公司发布2023 年中报，实现收入22.69 亿元，同比增长20.56%；归母净利润2.76 亿元，同比增长28.37%；扣非归母净利润2.21 亿元，同比增长14.51%。其中二季度实现收入13.37 亿元，同比增长23.72%，环比增长43.45%；归母净利润1.90 亿元，同比增长33.70%，环比增长123.53%。

简评

2023H1 公司业绩同比增速超过营收增速，各项业务稳步提升

分产品来看，2023 年上半年配电电器业务营收13.65 亿元，同比+26.80%，营收占比同比+3pct；终端电器业务营收5.85亿元，同比+1.01%；控制电器业务营收2.07 亿元，同比+38.44%；智能电工业务营收1.02 亿元，同比+45.04%。从下游行业来看，公司在建筑、电力、新能源、工控、工业建筑、公商建等重点行业中逐步实现突破，并稳步拓展新能源汽车等新兴市场。

2023H1 公司毛利率提升至33.34%，降本举措效果显著2023 年上半年公司毛利率为33.34%，同比+1.3pct。其中，终端电器业务毛利率为41.17%，同比+2.7pct，配电电器业务毛利率为33.51%，同比+1.48pct；2023 年Q2 公司单季度毛利率为34.5%，环比+2.7pct，主要持续推进降本措施，在设计端、商务端、工艺端均有一定举措，导入电镀新工艺降低工艺成本，应用IT 化手段赋能优化选材，降低运营成本，同时在营销端进行严格产品价格管控。预计全年有望维持高毛利水平。

2023Q2 费用率环比下降，主要系公司规模扩大，规模效应开始显现

23 年上半年公司期间费用率20.7%，同比增加1.8pct，其中销售费用率同比+1.8pct，管理费用率同比+0.6pct，主要系公司规模扩大，市场费用投入增加，薪酬费用随之增加；研发费用率同比-0.2pct，研发销量同比提升，公司在报告期内共申请146 项专利，获得授权123 项，累计获得授权1700 项，自研能力突出。随着公司规模逐步扩大，规模效应将进一步显现，费用率仍有望继续下行。

海盐基地项目积极推进，两智一新业务加速放量海盐智能生产基地预计在2023 年底完成搬迁，该基地为浙江省“未来工厂”试点企业之一，按照工业 4.0标准进行规划，将为公司带来核心零部件自制率、良品率的提升及综合成本的下降。公司布局“两智一新”业务战略，新能源发电端对低压电器用量高增，公司有望借“双碳”东风加速放量；智慧人居业务方面，公司正在逐步进入智能家居领域且不断扩大市场份额。

业绩预测

预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.37、7.11、8.79 亿元，维持“买入”评级。